界面新闻记者 |
近日，证券行业迎来业绩披露的密集窗口期，在行业红利的带动下，多数券商交出超预期答卷。
4月9日，行业龙头中信证券（600030.SH）率先披露，一季度创下盈利新纪录，实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润达102.16亿元，同比增幅54.60%，单季净利润首次突破百亿元，创下行业新标杆。
中信证券表示，一季度资本市场保持良好发展态势，交易活跃度维持高位水平，公司积极把握市场机会，各项业务协同发力、稳步发展，推动经营业绩实现较快增长。
中金公司（601995.SH）紧随其后，于4月15日晚间发布业绩预告，预计一季度归母净利润介于33.69亿元至38.80亿元之间，同比增幅达到65%至90%，创下公司上市以来一季度盈利最佳表现。
除头部上市券商外，非上市及拟上市券商的表现同样亮眼，展现出强劲的发展韧性。拟在深交所主板上市的东莞证券，在最新更新的招股书中披露，一季度预计实现营业总收入8.61亿元至9.52亿元，同比增长26.62%至39.95%；归母净利润预计为3.31亿元至3.66亿元，同比增幅达63.06%至80.23%。
华源证券的业绩增长则更为迅猛，其最新披露的经营数据显示，一季度营业收入同比增长近六成，利润同比增幅超140%，多项业务实现跨越式突破。
与多数券商的“开门红”形成鲜明对比的是，国盛证券（002670.SZ）、国元证券两家上市券商因自营业务投资失利，遭遇业绩断崖式下滑。
4月20日晚，国盛证券披露的一季度业绩快报显示，公司2026年一季度归母净利润仅146.87万元，同比骤降97.91%，营业总收入同比下降28.82%至2.96亿元。
国盛证券明确表示，业绩暴跌的核心原因是其子公司所持HTT（美股上市公司High Templar Tech Limited，下称趣店）股票受市值波动影响，大幅侵蚀公司利润总额及净利润。
公开资料显示，国盛证券间接投资趣店已长达十年，此次业绩暴雷与2025年对该笔投资的会计核算方法变更密切相关。2025年9月，国盛证券公告称，因决定适时处置趣店股票、子公司不再向趣店委派董事等原因，将对趣店的股权投资从长期股权投资（权益法核算）调整为交易性金融资产，按公允价值进行后续计量。
这一调整导致趣店股价波动直接计入利润表中的“公允价值变动收益”，而2026年一季度趣店股价从3.6美元/股跌至1.92美元/股，区间跌幅达45.92%，成为拖累业绩的关键因素。更为致命的是，2025年年报显示，国盛证券“金融资产投资”中仅有趣店一只股票，进一步放大了股价波动的冲击。
值得注意的是，趣店本身经营状况持续恶化，自2022年起营收持续下滑、主业停滞，2020年至2025年间，除2024年营业收入略有反弹外，其余年份均呈现明显下降态势，2025年营业收入更是暴跌至590万美元左右，同比降幅达81%。
无独有偶，国元证券（000728.SZ）最新披露的一季报也显示，公司一季度经营业绩出现明显下滑，营业收入13.27亿元、归母净利润5.42亿元，同比分别下降12.59%、15.38%。
国元证券解释称，业绩下滑主要系证券投资交易实现的业绩同比减少，其一季度投资收益仅4.86亿元，较2025年同期的9.48亿元同比下降48.77%，近乎“腰斩”，核心原因是债券处置收益同比减少。
中国证券业协会数据显示，自营业务已连续三年成为券业第一大收入来源，2025年自营业务收入1853.24亿元，占比达34.24%。对此，有分析师对此告诉界面新闻，两家券商的遭遇并非个例，而是券商“自营驱动”模式脆弱性的集中体现。自营业务高权重也成为券商盈利稳定性的“双刃剑”，一旦市场出现极端行情，便可能成为业绩拖累。
上述分析师进一步对界面新闻表示，当市场波动率突破阈值时，20%的净值回撤即可吞噬券商全年利润，而“自营驱动”模式容易诱导券商追逐高波动品种，这种增长模式不可持续，行业亟需重构“收益可解释、风险可计量”的稳健模式。
他指出，国盛证券对趣店投资的会计核算调整滞后，反映出公司风险识别机制失效、决策僵化，而国元证券的业绩下滑则暴露了券商过度依赖非经常性收益的脆弱性。同时，国盛证券拟处置趣店股票却未及时执行，凸显其决策执行迟缓与风险管理不足，未能有效保护股东利益。
针对自营业务存在的风险， 南开大学金融学教授田利辉建议，券商短期应建立三道防线：压力测试需覆盖极端情景、对持仓集中度实施硬约束、衍生品对冲比例动态化。中长期来看，则需推动三大转型：从收益驱动转向风险调整后收益考核；从自营单点突破转向财富管理协同；从资本消耗型转向科技赋能型。
盘古智库研究余丰慧进一步对界面新闻强调，券商需高度重视风险管理工作，注重资产配置的多元化布局，杜绝将资源过度集中于单一领域或单个项目。与此同时，还需持续优化内部决策机制，提升执行效能，确保能够快速响应市场动态变化，灵活调整投资策略。此外，筑牢合规管理防线同样不可或缺，券商必须严格规范各项操作，确保所有业务开展均符合监管要求，这也是防范各类经营风险的关键环节。
“在不确定时代，券商的核心竞争力在于‘在风暴中保持航向的能力’。”田利辉对界面新闻指出，唯有通过强化资产负债表韧性、推动业务结构多元化、深度绑定客户生态，将外部市场冲击转化为自身差异化竞争优势，才是券商实现高质量发展的核心要义。
尽管部分券商遭遇业绩滑铁卢，但行业整体高景气态势未改，机构对券商板块的长期看好情绪并未动摇。当前券商板块估值处于历史低位，与多数券商的高景气基本面形成鲜明错配，成为机构看好其估值修复的核心逻辑。
作为行业景气度的核心支撑，一季度资本市场交投活跃度持续攀升，为券商各项业务开展提供了充足动能。Wind数据显示，一季度A股市场累计成交额达144.51万亿元，同比大幅增长66.29%，日均成交额始终保持高位运行。
投资者入市热情同步迸发，上交所统计数据显示，一季度A股新增投资者账户达1204.02万户，同比增幅61.15%；融资融券业务同样表现活跃，新开账户数达47.84万户，同比增长51.42%，市场流动性的充盈为券商业绩增长筑牢根基。
除经纪业务与两融信用业务外，券商投行业务同样展现出持续回暖的良好态势，成为支撑行业业绩增长的重要力量。Wind数据（按上市日统计）显示，2026年一季度A股IPO市场表现活跃，共有30家企业完成上市，较上年同期的27家增长11.11%；募资总额达258.79亿元，同比增幅达57.07%，IPO数量与募资规模实现双增长。
港股投行业务同步迎来强势复苏，成为券商投行业务的重要增长极。Wind数据显示，今年一季度，港交所共有40家企业挂牌上市，同比增幅达150%；合计募资规模约1100亿港元，较上年同期的186.69亿港元大幅增长489%，募资规模实现跨越式提升。这也意味着，国际业务布局完善的头部券商，在一季度将充分受益于A股与H股IPO市场的双重增长红利，进一步增厚经营业绩。
开源证券非银团队已上修上市券商整体业绩预期，将上市券商一季报扣非归母净利润增速上调至43%，并预判2026年行业净利润将持续增长。
开源证券非银首席分析师高超告诉界面新闻，当前券商板块PB、PE分别为1.16倍、14.88倍，对应10年分位数10%、4%的水平，部分头部券商甚至出现破净现象，PE低于10倍，估值与基本面严重背离。
国泰海通非银金融首席分析师刘欣琦表示，受益于市场交投活跃度提升，预计一季度上市券商整体调整后营业收入同比提升31%至1496亿元，剔除上年同期大额非经常性损益后，归母净利润同比增长39%，其中经纪及信用业务合计对营收增量的贡献度预计达59%，自营业务贡献度约为20%。
光大证券则表示，估值过度回落背景下，证券板块已逐步迎来修复契机。加之当前行业并购重组持续升温，行业资源加速向头部集聚，格局不断优化，进一步提升了板块投资吸引力。
