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界面新闻编辑 | 牙韩翔
南方黑芝麻集团（以下简称“南方黑芝麻”）4月24日晚间公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司及时任董事长韦清文立案。4月27日，南方黑芝麻开盘一字跌停，当日收盘报4.59元/股，最新市值34.56亿元。
上市公司南方黑芝麻近年来多次因为违规行为被处罚，包括大股东占资、违规代为担保及公司治理不规范等问题，关联交易披露不及时、不完整等等。
2025年8月9日，南方黑芝麻发布公告称，公司控股股东黑五类集团已于8月8日与广旅大健康签署了《股份转让协议》，广旅大健康拟以协议收购方式收购黑五类集团持有公司20%股份。
在资本市场频频暴雷的背后，实际上反映出这个老品牌在更年轻一代的消费市场面前，力不从心的局面。
从业绩上来看，南方黑芝麻已经节节败退。
界面新闻注意到，自2022年之后，南方黑芝麻的年营收就在不断缩水，跌破了30亿元大关；2021年和2022年也遭遇了亿元级亏损。截至发稿前，该公司尚未披露2025年年报，业绩预告称其2025年归母净利润为-5200万元至-3500万元。
根据公告，南方黑芝麻将其业绩下滑的原因归结为原料涨价、费用增加、出口亏损、减值计提、非经常性损益等等。
以黑芝麻糊起家的这家公司，在过去10年，它的触角曾跨界伸向了大健康、储能锂电池、电商等多个行业，不过多数以失败收场。在自己并不擅长的领域折腾一圈后，目前南方黑芝麻的主营业务包括食品、大米经营和电商。其电商业务不仅包括自有产品的线上经营，还有给第三方品牌商家提供全域电商、全流程运营服务业务。
但就食品业务来说，南方黑芝麻最核心的问题在于产品的老化，主力产品仍是面向中老年群体的冲泡型芝麻糊，产品形态单一，对年轻消费群体吸引力有限。
南方黑芝麻的核心冲饮系列产品线，2025年上半年占营收的比例达到31.01%，营收同比下滑了2.26%。财报解释称，冲饮系列销售量同比略有下降，生产量有所增加，库存量上升，主要是受线下传统渠道持续下滑影响，导致市场需求预判偏乐观，制定了较高生产计划以保障供应。
它的主打产品“南方黑芝麻糊”已经是传统商超中并不显眼的存在。
4月27日，界面新闻走访北京一家大型商超发现，在冲泡类产品的货架上，南方黑芝麻仅有黑芝麻糊、莲子薏米山药糊两款产品。而旁边有更多豆三叔、周氏、黑小知、九阳豆浆等新品牌，以及包括“西梅芭乐奇亚籽豆浆粉”、“羽衣甘蓝奇亚籽豆浆粉”、“人参黄芪元气粉”等更有时髦概念的产品。
另外，五谷磨房品牌占据了一整个单独的堆头，以“按需定制”为卖点出售各类有养生概念的产品，单价显然更高，礼盒产品在128元至398元不等。该超市的促销人员对界面新闻称，五谷磨房这样的单独堆头已经持续了多年，有很多送礼需求的客户购买。
即使是面向中老年群体，以现有商超货架商品来看，南方黑芝麻糊也没推出更多低糖、零糖类版本，有不少消费者会因为“含糖量高”而减少购买这类传统糊类产品。
不过，从南方黑芝麻的财报来看，它其实推出了不同品类的产品矩阵，包括黑芝麻饮品、中老年高钙黑芝麻牛奶、五黑八宝粥等直饮系列；黑芝麻丸、黑芝麻饼、黑芝麻糕、黑芝麻酱、五黑沙琪玛等黑色休闲食品系列。
这类产品并没有在大众消费者中打开市场。也就是说，南方黑芝麻虽然品牌有国民度，但除了黑芝麻糊外的产品体感存在很低，很大程度在于，它的渠道布局传统，线上弱势，新品推广断层非常明显。
对于南方黑芝麻来说，线下传统渠道是它的基本盘。但从当前的渠道环境看，传统经销商正在受到冲击。界面新闻注意到，2025年上半年，这家公司的传统经销商数量减少了211家至1660家。
南方黑芝麻解释称，当前市场环境复杂多变，消费者需求转变等市场波动因素，使得传统销售渠道面临巨大挑战。渠道变革加快，传统零售渠道下滑，渠道碎片化加剧，导致整个行业的传统经销商销售业绩下滑，利润空间被压缩，部分实力较弱的经销商难以维持运营，不得不选择退出市场。
而在电商领域，南方黑芝麻遇到的竞争也更加激烈。
尽管南方黑芝麻也在电商渠道推出了“黑芝麻丸”这样的产品，但早期把这个品类带火并吃到红利的，是一些在线上营销力度大的“新中式”品牌，比如老金磨方，年销售额在10亿元规模。另外，由于产品技术壁垒不明显，黑芝麻丸和年轻化养生赛道也涌入了五谷磨房、北京同仁堂、固本堂、修正、燕之坊等相当多的品牌。
黑芝麻丸这个品类走红也说明，年轻人并不是抛弃了黑芝麻品类，相反，在健康化风潮的带动下，他们也愿意为有养生概念的新产品买单。
但这也依赖于适应当下消费场景的产品升级，以及匹配的渠道和营销推广。而这也是空有情怀的老品牌们，在转型困难的时代遇到的大挑战。
